沪指今天盘中突破3800点 。从资金的视角看，不少观点认为 ，这也与居民储蓄搬家有关 。据央行数据 ，7月住户存款同比多减7800亿元，非银存款同比多增1.39万亿元。记者注意到 ，至少有10家券商发布研报认为 ，7月金融数据显示居民“存款搬家 ”或已开始，在2025年下半年尤为明显 ，居民存款搬家的前提是权益市场基本面预期改善 。
在申万宏源证券看来 ，居民存款搬家尚未全面加速，但已进入萌芽阶段 。通过构建“居民存款搬家程度 ”指标并剔除股价波动影响 ，发现该指标虽未继续恶化 ，但仍在历史低位运行，说明居民资金向股市转移的趋势刚刚起步，仍需更多赚钱效应的积累以推动加速。
整体来看 ，这些研究观点核心呈现了五点内容 。
一是为什么存款搬家？存款利率持续下行的当下 ，存款搬家是大势所趋，核心在于资本市场的突出表现 。
存款搬家并非新鲜事 ，而是居民资产配置随市场环境变化的常态表现。券商研报普遍认为 ，7月住户存款减少的核心原因，是资金从银行体系转向非银金融机构 ，即当居民将存款转入证券账户 、购买基金或银行理财时 ，银行"住户存款"科目下降，"非银金融机构存款"则相应增加 ，形成典型的"跷跷板效应" 。
追溯历史 ，2005年以来我国已出现过五次明显的居民存款搬家，分别是2006-2007年 、2009年、2012-2015年 、2021年 ，以及当前的2024-2025年 。国信证券通过梳理历轮数据发现 ，低利率是推动存款搬家的重要因素，但资本市场表现才是核心驱动力。
从当前环境看，存款利率的持续下行是不可忽视的背景。自2022年以来 ，国内存款利率经过多轮调降 ，活期存款利率已降至0.2%-0.3%，部分定期存款利率也跌破2% 。在低利率环境下 ，居民对存款的"收益焦虑"加剧 ，寻求更高收益资产的动力增强 。
但更关键的是资本市场的回暖信号。924行情后，A股市场逐步企稳回升 ，截至2025年8月 ，上证综合指数较2024年低点上涨25%，赚钱效应初步显现 。国信证券指出 ，这与历轮存款搬家前资本市场先启动的规律高度吻合 ，当股市形成明确的上涨趋势，居民存款搬家的意愿会被显著激活 。
二是本轮“存款搬家”释放资金潜在规模有多少？
对于本轮存款搬家可能释放的资金规模 ，券商基于不同测算维度给出了预测 ，其中流向资本市场的资金值得期待。
中信证券研究团队从"超额储蓄"和"存款到期再配置"两个视角进行了测算 。
一方面，2018年以后，国内居民部门积累的超额储蓄已超过30万亿元 ，其中2022年以后形成的5万亿元超额储蓄 ，因形成时间较短 、居民配置意愿更灵活，更可能在短期内转化为消费或投资资金 。
另一方面 ，从存款到期角度看 ，2025年预计有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金会寻求更高收益 ，那么流出规模可能达到4.5万亿-9万亿元。综合来看 ，中信证券认为本轮存款搬家从存款中流出的资金规模或在5万亿元以上 。
开源证券则聚焦于"超额储蓄到期"这一细分维度 。测算显示，2025-2026年将有约4.6万亿元超额储蓄到期。若这部分资金到期后全部配置为其他资产 ，且在理财、基金 、股票和其他类资产中平均分配（各占1/4） ，那么仅2025年，股票市场就可能迎来约7000亿元的增量资金 。
值得注意的是 ，这些测算并非"全额流入股市"的预测 ，而是反映居民存款从银行体系流出后的潜在配置空间 。券商普遍认为，资金"搬家"是一个渐进过程，不会一蹴而就 ，且会根据市场环境动态调整流向。但无论从哪个维度看 ，都意味着资本市场将迎来可观的增量资金"后备军"。
三是现阶段如何影响A股？并非简单的资金流入推高股市 。
存款搬家与A股的关系，并非简单的"资金流入推高股市" 。浙商证券宏观研究团队通过复盘历史数据 ，总结出居民存款搬家至股市的四大显著特征 ，揭示了二者之间的深层关联。
第一，股市先形成赚钱效应 ，存款搬家随后而至 。2009年 ，上证综合指数在存款搬家明显启动前已上涨103.4%；2014-2015年，股市更是在资金大规模流入前录得159.5%的涨幅 。这意味着 ，存款搬家往往是股市上涨后的结果 ，而非驱动行情启动的原因。
第二，股市上涨持续时间较长 ，平均达14个月 。2009年的行情从2008年11月低点启动 ，至2009年8月见顶，持续约9个月；2014-2015年行情从2014年1月低点开始，至2015年6月高点 ，持续17个月 ，两轮平均时长14个月 。较长的上涨周期，为居民存款逐步"搬家"提供了时间窗口。
第三 ，居民存款搬家存在明显的滞后性 。2009年5月居民存款当月同比转负（显示资金流出） ，距离2008年11月股市低点间隔7个月；2014年4月居民存款当月同比转负，距离2014年1月股市低点间隔4个月 。这种滞后性源于居民对市场趋势的确认需要时间 ，当赚钱效应持续显现 ，居民才会逐步将存款转入股市。
第四，存款入场后会进一步放大赚钱效应 。历史数据显示 ，居民存款加速搬家入场后 ，往往会助推股市迎来新一轮上涨 。2009年居民存款搬家加速后，上证综合指数进一步上涨8.1%；2014-2015年存款大规模流入后 ，指数更是上涨48.3%。这种"正反馈"机制 ，是牛市中期的典型特征。
从行情阶段看，浙商证券指出，居民存款加速搬家往往对应牛市中后期 。2009年居民存款搬家加速于7月 ，股市高点在8月出现 ，间隔仅1个月；2014年存款搬家加速于12月，股市高点则在2015年6月出现 ，间隔4个月 。这意味着 ，当存款搬家规模显著扩大时，需警惕行情进入尾声的风险。
兴业证券则从资金面给出更乐观的判断："只要方向反转 ，市场并不缺钱" 。其数据显示 ，历史上居民存款与股票总市值之比通常在1.1至2.0区间波动，截至2025年6月 ，这一比例仍处于1.8的历史高位 ，意味着居民财富向股市转移的空间依然广阔 。"国内居民财富向股市新一轮再配置的趋势才刚刚开始"，兴业证券在研报中强调。
四是“存款搬家 ”有望流入哪些领域？从稳定型资产到权益类资产的渐进路径 。
居民存款从银行体系流出后 ，不会凭空消失 ，而是会流向其他资产 。券商普遍认为，本轮存款搬家的资金流向将呈现"先稳后权"的特征，即初期偏向稳定型资产 ，长远看则会逐步向权益类资产倾斜。
短期：稳定型资产是主要承接方 。银行理财（净值类产品） 、货币基金、保险产品等低波动 、收益相对稳定的资产 ，成为存款搬家初期的主要去向 。这与居民的风险偏好有关，在市场趋势尚未完全明朗时 ，多数居民会选择风险较低的资产"过渡"。
开源证券的测算也印证了这一点：若到期的超额储蓄均匀配置 ，银行理财 、货币基金等稳定型资产将承接约70%的资金，而股票等权益类资产仅占25%左右 。
长期：权益类资产趋势有望显性化 。随着资本市场回暖趋势巩固 ，以及政策对权益市场的支持 ，存款搬家资金流向权益类资产的比例将逐步提升。
浙商证券观察到，2024年下半年尤其是9月后 ，这一趋势已初现端倪：证券公司客户保证金在2024年底录得明显增长 ，保险公司一季度投向股票的资金同比高增。其背后是政策的持续发力，2024年年末中央经济工作会议提出"稳住楼市股市" ，2025年7月底政治局会议进一步强调"增强国内资本市场的吸引力和包容性 ，巩固资本市场回稳向好势头" 。政策的明确导向，为居民存款流向权益市场提供了信心支撑 。
中信证券则提醒，资金"间接入市"可能是更主要的方式。其研报指出 ，5万亿元以上的流出资金不太可能集中进入权益市场 ，而更可能通过"固收+"类型的资管产品过渡承接 。这类产品以固定收益资产为底仓，适度配置权益资产 ，既满足了居民对稳健收益的需求 ，又实现了资金向股市的间接流入 。
五是，若本轮股市上涨是否会驱动居民新一轮存款搬家？四大触发条件已具备。
对于"股市上涨是否会驱动新一轮存款搬家"这一问题 ，券商给出的答案偏向乐观 ，其中浙商证券明确表示"概率较大" 。
触发条件已基本满足 。浙商证券分析认为，一轮大规模的存款搬家需要四大条件 ，当前均已具备：一是存款利率调降（本轮调降始于2022年 ，目前利率处于历史低位）；二是流动性扩张（货币政策基调从"稳健"调整为"适度宽松"，市场资金面充裕）；三是资产赚钱效应初现（2024年924新政后至今 ，上证综合指数上涨25% ，市场赚钱效应逐步显现）；四是政策催化（如禁止手工补息规范存款市场、鼓励新增保费30%用于投资A股等政策，引导资金流向资本市场）。
资金流入节奏将逐步加快 。从历史规律看，存款搬家不会一步到位 。浙商证券指出 ，2024年整体低利率环境下 ，存款搬家最初主要流向银行理财、货币基金 、保险产品等稳定型资产；2024年下半年尤其是9月后，随着股市赚钱效应增强 ，证券公司客户保证金开始明显增长 ，保险公司投向股票的资金同比高增，显示存款已开始直接或间接流入权益类资产。
国信证券则从资金供给端补充了支撑因素：一是此轮新增存款中 ，来自财富管理意识更强的一线城市居民的比例更大 ，这部分资金流向权益市场的路径更顺畅；二是大量高利率定期存款正集中到期，居民资产重新配置的需求强烈 。若资本市场持续表现较好 ，7月以来出现的存款流向权益市场的现象大概率延续 。
不过 ，券商也强调，这一过程仍需警惕市场波动的影响。国信证券指出 ，资本市场表现是存款流向的关键因素 ，若股市出现大幅回调，存款搬家的节奏可能放缓甚至逆转。
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